凯撒旅游:2.5亿元增资“航班管家”APP母公司 抢占

投资要点

　　事件:公司将与凯撒世嘉、民航股权投资基金、北京民航合源投资中心等对移动出行App“航班管家”的母公司--深圳市活力天汇科技有限公司进行增资，增资额为9.33亿元。本次增资对目标公司的投后估值为约21.59亿元，新投资人以7.73亿元的价格，认购目标公司35.7954%的股权。公司以2.50亿元对目标公司进行增资，持有目标公司11.5768%股权。

　　活力天汇专注旅游交通预订移动端领域。活力天汇成立于2009年，产品线包括航班管家、高铁管家、伙力食等出色的APP产品。活力天汇围绕场景化服务为用户提供四大出行服务:出行信息查询、交通票务预订、场景电商平台以及场景服务体验。航班管家和高铁管家是目前国内增长最快的机票火车票交易入口，现有活跃用户超过1000万人。活力天汇2014年在移动端旅游交通预订领域表现出色，排名仅次于携程、去哪儿和阿里旅行之后，位列第四。

　　活力天汇有望迎来爆发增长。2013-2015年，活力天汇主营业务收入年复合增长率为231%;平台交易总额年复合增长率为333%的，增长速度较快。2015年，活力天汇全年交易额接近200亿元，营业收入为7799.29万元，净利润为-4015.50万元。近三年，活力天汇侧重于技术研发以及市场推广活动，导致其净利润均为负数。但活力天汇在移动端旅游应用产品上已经形成了一定的技术壁垒，在线旅游业向移动端转移的大趋势下，收入规模有望延续快速增长，通过控制渠道成本、运营成本、研发成本等主要成本性支出，有望步入利润快速增长的爆发期。

　　投资建议与盈利预测:公司近期资本运作频繁，继计划重组首都航空，入伙嘉兴基金参与乐视体育B轮融资后，又通过增资“航班管家”母公司--活力天汇发力移动端市场。本次投资将丰富公司移动端的产品线，加快公司产品线上和线下的融合。公司此前计划注入航空类资产，此次进军移动端在线预订领域，进一步掌握移动端的用户资源，公司的“航空+旅游”模式有望实现跨越发展。另外，活力天汇基于共享经济理念已延伸出伙力专车、伙力食等产品，公司也就此涉足旅游共享经济。预计公司2016-2018年的EPS为0.38、0.53、0.72元，PE(2016E)为72.42倍，维持“买入”评级。