TV/VR/体育/影业都是困难户 暴风有＂概念＂没钱赚

时值暴热的夏天，但暴风集团（300431.SZ）投资者的心却凉透了。

2015年3月24日在创业版上市，募集资金1.66亿元，暴风集团曾以28个涨停板触到148元/股，而只用短短2年多时间，其在一路向下的趋势中跌到2017年7月18日的20.20元/股，市值则从400亿元左右蒸发至不足70亿元，缩水超过八成。

在此期间，暴风集团的二股东成功套现9.74亿元，7名高管套现9469.61万元，其背后是暴风集团上市2年多来在核心业务方面表现不如人意，暴风TV增收不增利、暴风魔镜仍在投入阶段、收购稻草熊影业股权被证监会否决。根据暴风集团的最新业绩预告，其2017年度上半年业绩将比上年同期下降30%至0%，或通过重组子公司股权方式试图跳出泥潭。

●业绩：利润越来越薄

暴风集团2016年年报的致股东信显示，上市后的核心战略是在保持现有视频平台业务稳定增长的同时，快速建设VR和TV新平台，同时在两年内建设了体育和影业两个内容中心，以及金融、电商、广告、秀场、O2O、游戏等众多商业模块。

翻阅上市以来的财报，可以清楚地看到暴风集团陷入泥潭的轨迹。

2015年报显示，暴风集团实现营业收入65211.01万元，同比增长68.85%；归属于上市公司股东的净利润17331.37万元，同比增长313.23%。值得注意的是，其利润暴增3倍并不是全部来自主营业务增长。

2015年暴风集团的投资收益为1.04亿元，占利润总额的62.15%，主要是转让子公司暴风魔镜股权以及对剩余股权按照公允价值重新计量所致。同时，在暴风科技2015年的年报中，非经常性损益的金额为1.19亿元。非经常性损失除了包括出售子公司股权收益外，还包括政府补贴等。2015年暴风科技获得的政府补贴为1024万元。扣除非经常性损益之后，归属上市公司股东的净利润为5409万元，同比增长45%。

2016年，暴风集团营收结构逐步多元化。该年，其营业收入16.47亿元，同比增长152.62%；归属于上市公司股东的净利润5300.57万元，同比下滑69.53%。

对净利下滑近七成，暴风集团称，主要有三点原因：首先，暴风电视是公司战略布局的新业务，2016年处于快速积累用户的初期阶段，尚未进入盈利期，因此影响公司整体盈利水平；其次，2016年下半年以来，上游电视面板等原材料价格大幅上涨，导致暴风电视产品成本大幅上升，毛利率进一步降低；另外，报告期内，公司已累计推出两期股权激励方案，相关费用对公司净利润也有一定影响。

记者进一步查看财报发现，暴风科技营收构成中，广告业务占比逐年下降，从2014年的近90%降至2016年35%，而销售商品占比从2014年的1.33%上升到了2016年55.68%。销售商品主要是指销售暴风电视，却陷入了电视越卖越多，公司利润越来越少的境地。

今年上半年，公司业绩也受到了电视的影响。7月14日，暴风集团公布的2017年上半年业绩预告显示，预计实现营业收入74269.11万元至89122.94万元，与上年同期增加50%至80%；归属于上市公司股东的净利润预计1320.44万元至1886.34万元，比上年同期下降30%至0%。同时，2017年上半年，预计非经常性损益金额约1300万元至1500万元。

业绩变动原因是，报告期内公司控制子公司深圳暴风统帅科技有限公司（以下简称暴风统帅）的互联网电视业务营业收入增幅明显，但归属于上市公司股东的净利润同比下降，主因暴风统帅处于业务拓展期，暴风统帅成本费用增加。

值得注意的是，在公司业绩变动前，公司部分股东就已提前套现。

2016年3月30日，暴风集团公告，股东北京和谐成长投资中心（以下简称和谐成长）披露减持计划，其持有的公司股票2156万（占总股本7.84%）将于3月31日解除限售上市流通。其计划在二十四个月内，通过竞价交易、大宗交易或其他方式减持上述股份。几天后，4月7日，暴风集团即公告称，和谐成长减持所持公司无限售股份1100万股，占公司总股本的4%。此次减持价格为88.59元/股，由此计算和谐成长减持套现9.74亿元。此次减持前，和谐成长为暴风集团第二大股东，减持后和谐成长持股比例从7.84%降至3.84%。

当时，暴风集团股东青岛金石暴风投资咨询有限公司也披露，其拟在2016年4月5日至2018年3月31日期间，减持所持有的全部公司股份共计11，482，218股（占公司总股本的4.18%）。减持方式包括通过竞价交易、大宗交易或者其他合法方式。

《每日经济新闻》记者通过Wind资讯查询到，从暴风集团上市至2017年7月23日，共有7名高管累计减持21次，累计减持181.95万股，减持总金额9469.61万元。不过，暴风集团董事长冯鑫所持股票均为限售股，目前还没有解禁。

●产品收获期三年后？新平台布局效果待考

暴风集团正在想办法改变目前的局面，比如重组子公司股权。

7月20日晚，暴风集团公告，因公司下属控股子公司股权可能发生重大变化，进而导致公司合并报表范围发生重大变化。鉴于上述事项尚在筹划中，存在不确定性，公司已于7月7日向证监会报送了《关于中止暴风集团股份有限公司非公开发行A股股票事项的申请》，申请中止审查公司创业板非公开发行A股股票申请文件，并于7月19日获证监会同意。

资料显示，2016年暴风集团试图通过非公开增发融资。根据其《2016年创业板非公开发行股票预案（修订稿）》（以下简称《预案》），该次非公开发行的募集资金不超过18.4亿元，扣除发行费用后拟用于互联网娱乐综合平台项目和DT平台基础设施项目。

早在3月30日的投资者业绩说明会上，有提问者问“暴风已经上市两年了，什么时候能够让投资者体会到真正价值”？暴风方面回应称，收获期大概是在2020年左右。从今年开始，公司进入第二个入轨道的阶段，最大的投入期结束了。现在TV稍微慢一点，但是其它几个模块都开始进入到缩减投入的阶段了，开始把成本降低，同时创造多元化的收入。

7月21日，针对当前战略的执行和变现能力，暴风集团对《每日经济新闻》记者表示，随着暴风所布局的新业务（暴风魔镜、暴风TV为主）进入规模成长期，相关的战略执行和变现能力将受团队运营效率、产品打磨、渠道建设等影响。暴风在保持现有视频平台业务稳定增长的同时，正在快速建设VR和TV新平台。

有行业分析师则曾在接受记者采访时提出，暴风的大娱乐战略还在布局阶段，意在寄望未来。互联网公司涉足娱乐产业，都是通过跨界整合用户的数字娱乐消费需求，进而顺势开拓盈利方式。暴风集团的布局广会拥有更多的用户入口，但多业务同时发展，考验资金、人员调配和业务整合等能力。

著名家电产业观察家、评论家秋实接受记者采访时认为，“暴风集团的营收比例变化，从2015年广告营收为主到现在的营收结构由单一到相对多元的调整来看，一个是视频平台的多元化，大家都在抢内容，原有模式遇到阻碍，竞争对手越来越多、越来越强劲；第二个是切入电视行业竞争，目前来看缺少核心竞争力。”

秋实同时表示，结合暴风集团历年的股价表现看，随着乐视的影响，资本市场对互联网企业的整个投资、估值包括未来发展前景可能会重新进行评估。

而暴风集团面临的最大问题就是一大堆概念之下盈利在哪里？这家公司确实需要一些动作向外界证明，勾勒的蓝图可以一步步实现。

今年3月底，冯鑫就收购稻草熊影业遭证监会否决时曾直言，“影业的业务基本上处于停滞状态，并不是不做，只是暂时选择保守的做法。”

另一端，除了暴风TV尚处投入期，暴风魔镜也在“抢”未来的阶段。在2016年年报中，暴风集团表示，魔镜和TV从2017年开始大幅降低获客成本，提升互联网运营能力。通过上线VR和TV广告系统、开展游戏分发和运营、增加用户付费，力争在2018和2019年实现各自业务的盈利。

事实上，暴风集团还在相对低调地做金融服务，以及较高调的以头条模式推进暴风体育。但至少目前来看，这些业务离助力暴风的业绩距离更远。

● 解读核心业务：互联网电视增收却持续亏损

2016年，暴风TV的销售收入同比增长644%至9.3亿元，占暴风集团该年度总收入的56%。但是，同期暴风集团硬件销售部分的营业成本高达10.57亿元，同比增长778.90%，毛利率为-15.29%，成了暴风集团2016年营收翻倍净利却下滑70%的主因。

电视品类在暴风2015年上市后才正式启动，2016年是该业务面向市场的第一个完整的会计年度。从暴风TV从去年至今的业绩看，其几乎一直处于营收增长但持续亏损的尴尬局面。

7月20日，暴风集团发公告称，因公司下属控股子公司股权可能发生重大变化，进而导致公司合并报表范围发生重大变化。记者发现，尽管其合并报表公司众多，现阶段影响最大的就是电视业务。

著名家电产业观察家、评论家秋实接受《每日经济新闻》记者采访时表示，如果暴风TV继续亏损，不排除公司再次进行资产重组或整合的可能。至于暴风TV能否如公司预期在2019年盈利，仍需经受来自自身向高端转型和行业激烈竞争的双重考验。

暴风TV增收却不见利润

电视业务的出现，让暴风集团的营收不再仅靠广告支撑。2016年年报显示，2016年暴风TV销售约80万台，销售收入达到9.3亿元，同比增长644%，占暴风集团总收入的56%。

不过，受电视业务尚处积累用户的投入期、上游电视面板等原材料价格上涨等影响，同期暴风集团硬件销售部分的营业成本高达10.57亿元，同比增长778.90%，毛利率为-15.29%。并且，营业成本中，硬件销售即终端成本占整体营业成本的比重达88.03%，这也使得其2016年归属于上市公司股东的净利润同比下滑69.53%。

近日公布的2017年上半年业绩预告显示，报告期内，暴风集团的营业收入预计同比增加50%至80%，归属于上市公司股东的净利润预计同比下降30%至0%。上半年业绩变动的主要原因是，公司控制子公司深圳暴风统帅科技有限公司（以下简称暴风统帅）的互联网电视业务营收同比增幅超100%，但暴风统帅处于业务拓展期，成本费用增加。

《每日经济新闻》记者留意到，暴风TV是暴风2015年5月发布“全球DT大娱乐战略”后公布的第一个战略级业务。2015年7月，暴风集团宣布联合日日顺、奥飞动漫、三诺数码成立暴风TV；2016年8月，暴风集团宣布旗下暴风TV获A轮2亿元人民币融资，融资后公司估值20亿元人民币。

7月23日，记者浏览京东和天猫所售暴风TV时注意到，暴风TV在京东自营的评价条数最多（6.1万+）的一款产品，是2016年上市的“40X 40英寸高清智能网络电视机”，该机型目前售价1699元。在暴风TV的天猫旗舰店，销售最多的也是该产品，总销量显示为7万+。而其今年5月新出的ECHO系列，目前在京东自营的评价条数是400+。

“暴风一直在做视频终端，这几年也涉及了很多业务。总体来讲，结合它2016年年报和2017年上半年业绩预告看，营收增长中来自于硬件TV的销售是其中一大块。但从2016年年报看，暴风TV销售约80万台，销售额9.3亿元，也就是说，它的单价是一千多块钱一台。”秋实接受记者采访时认为，从电视产品线来讲，暴风TV虽是互联网电视的新品牌，但产品偏低端。

秋实表示，从整个彩电品类讲，互联网电视的销售都是低价切入来吸引用户群、提高用户粘性，但在行业往高端产品转型的背景下，不能简单将此视为利好。

过去几年，互联网电视被视为家庭娱乐经济的大屏入口，乐视、小米、暴风、PPTV等互联网企业纷纷入局，但电视行业本身面临难关。

今年7月18日，奥维云网公布的“2017中国彩电市场半年度总结报告”显示，上半年，我国国内电视机零售量2181万台，同比下降7.3%；电视企业普遍利润下滑，全行业净利润估算不足1%。

秋实指出，从几个研究机构提供的数据看，整个彩电行业上半年处于下滑趋势，特别是6月份的销售数据基本上全行业都在下降。行业共同面临的问题是，电视的总“盘子”在变小。暴风2017年上半年电视业务营收同比增长100%的数据放到行业看，首先它体量较小对行业没有什么影响，其次它更多的重点是在销售量不是销售额上。

去留和软硬件一体化

7月20日，暴风集团发公告称，因公司下属控股子公司股权可能发生重大变化，进而导致公司合并报表范围发生重大变化。

暴风集团2016年年报的主营业务情况部分显示，暴风影音、暴风电视为上市公司合并范围业务，暴风魔镜、暴风体育为公司的战略布局。

《每日经济新闻》记者参考年报中的主要控股参股公司分析发现，符合这一方向的重点公司共3家，分别为天津鑫影科技有限公司（以下简称鑫影科技）、暴风统帅、北京风秀科技有限公司（以下简称风秀科技），三家公司对应的主要业务分别是计算机信息服务及广告、商品销售、网络视频。

其中，鑫影科技的盈利、风秀科技的亏损均在千万元级别，暴风统帅去年则亏损3.58亿元。因此目前来看，虽然合并报表公司众多，但对暴风影响最大的无疑是电视业务。

对此，秋实分析称，如果暴风TV继续亏损的话，不排除进行再次资产重组或整合的可能性。首先，乐视的模式基本是互联网企业涉足电视的普遍模式，这个故事讲了很多年了，这种故事如果再讲资本市场是否会感兴趣；其次，生态模式作为互联网企业路径的一个代表，能不能继续走下去，既取决于企业本身的发展前景，也取决于投资机构对于企业能不能取得价值预期的判断。乐视这种标杆类企业出现这么大问题，可能对暴风TV后面再融资也会有影响。

“如果后面暴风真的要‘甩掉’暴风统帅的话，硬件部分的缺失不排除可能和别的硬件企业再次展开轻资产的合作。”秋实提到，轻资产合作模式，互联网企业难有优势或话语权可占。以PPTV和康佳推出定制机型的模式来讲，对硬件企业来说是补充而非主导。

暴风集团预计暴风TV业务的盈利时间是2019年，秋实认为，能否实现尚待考验，判断依据主要有两点：一是暴风TV本身的定位，一旦陷入“低价”标签，产品、品牌的升级或不易拉升；二是来自同业的激烈竞争，无论是硬件企业、软件企业或说是互联网企业，都在跨界。

围绕暴风集团的软硬件一体化投入力度和布局现状，以及版权支出规划，暴风方面7月21日回应《每日经济新闻》记者称，在软硬件一体化的投入方面，公司正在发力两大模块：信息流内容分发和智能语音交互。在版权支出方面，暴风一贯坚持“以用户为核心”的产品理念。不盲目追求版权的获取，而是专注提升用户的体验和产品的效率。